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受周期调整与经济危机影响 电子元件行业入寒冬

2016-06-17

行业周期性调整与全球经济波动的叠加作用,将使2009年全球电子元器件行业的景气度继续下行。对于我国的电子元器件行业,出口减速和需求下降成为主要的冲击力量,加之通货紧缩、产能扩张引擎熄火、技术创新难以突破,2009年行业盈利将继续下滑。分析师建议对行业整体保持谨慎,可适当关注行业内可能出现的并购重组事件,并把握表现突出的子行业、技术创新能力强的龙头股以及需求稳定性强的防御品种。

  双因素拖累行业下行

  电子元器件行业的终端产品具有周期性消费品的特征,其需求与经济波动紧密联系。三季度全球电子产品需求已经出现下滑。不过,分析师普遍认为,除了经济原因,自身的周期性调整也是行业景气度下探的重要因素,双重因素导致本次行业调整的时间和幅度很可能将超出市场预期。

  中信建投分析师指出,电子制造业的下行自2007年中期就已经显现,其平滑下行的走势显示这是一个较长调整周期;金融危机对实体经济的影响则加快了行业近期下行的速度。国泰君安分析师也认为,行业周期性调整与全球经济波动的叠加,将使得2009年全球电子产业面临较为复杂的局面,仅通过产业自身的供给调节难以实现产业供需的重新平衡。行业景气仍有继续下行的空间,预计此轮行业景气调整可能持续一至二年的时间。

  中金公司指出,与2001-2002全球电子行业的调整相比,本次行业调整的冗余库存量只有2001年的40%,但是需求可能先快速下滑后维持较长时间的低迷,并且2005年后全球电子行业已经步入个位数增长的成熟期,技术创新的动力减弱,因此调整的时间可能依然需要2年。不过分析师也提出,考虑到库存量不大,并且各国竞相推出刺激经济政策可能在2009年下半年体现,因此2009年下半年电子行业有望呈现一定的旺季特征,但不足以改变经济和行业的下行趋势。

  内需出口均受冲击

  受全球经济危机的影响,我国电子产品出口减速,国内需求也日趋低迷。终端需求的疲软对国内电子元器件行业构成较大的冲击。

  首先,随着全球经济的进一步下滑,国内电子产品的出口前景将陷入暗淡。西南证券分析师指出,此次经济危机对全球特别是欧美国家的经济冲击仍在恶化,对于出口占比较大的国内电子元器件行业来讲难以独善其身,一些龙头企业三季度业绩已经出现下滑趋势。长城证券分析师也指出,我国元器件制造企业的出口依存度较高,近几年我国电子设备制造业的产品出口比重呈现逐年递增的态势,电声器件、PCB和磁性材料三个细分行业2008年上半年的出口比重都在50%以上。由于金融危机侵蚀全球实体经济,电子终端产品的出口出现下滑,我国1-10月电子信息制造业出口交货值增速为14.3%,比二季度下滑5.3%,这将直接影响对上游元器件行业的需求。

  其次,经济危机将使国内居民减少电子产品的消费。中金公司认为,尽管拉动内需是我国政府刺激经济的首要任务,但是作为可选消费品的大部分电子产品而言,2009年的消费前景并不乐观。目前国内居民可支配收入增速放缓,2008年前3季度城镇居民可支配收入实际增速仅为7.5%,低于2007年的11.9%,也低于2001年的8.5%。同时,股市和房地产价格持续低迷,居民拥有资产的财富效应由2007年的正变为2008年的负,预计2009年也难以变为正。另外,地产市场的低迷也降低了电子产品的新增需求。据统计,我国电子消费品的零售增速已经开始回落。

  明年行业盈利继续下滑

  除了终端需求下滑以外,行业驱动力消失以及通货紧缩也是制约行业发展、挤压企业利润的重要因素,2009年行业整体业绩将继续下滑。

  中金公司分析师认为,产能扩张和技术创新是电子企业增长的两大驱动力,随着国际产能转移的逐渐完成、下游需求的逐渐饱和以及次贷危机的冲击,未来几年靠产能扩张驱动的增长方式难以持续,只能寄希望于技术创新。但电子元器件行业处于电子制造产业链的低端,国内企业的技术创新在2009年实现跨越式突破的可见度不高。

  另外,对通货紧缩的担忧成为2009年行业面临的突出问题。长城证券分析师指出,在国内外经济持续下滑的背景下,CPI、PPI大幅回落,2009年电子元器件行业的成本变动将滞后于收入的变动,产业的盈利会受到极大侵蚀。由于存在生产周期的原因,制造厂商需为未来的可能订单提前备足材料。在通货紧缩的背景下,虽然出货价格与材料价格均持续回落,但材料反映的是上期价格,出货反映的是当期价格需求,这种时滞将严重挤压厂商的利润空间,侵蚀企业的毛利水平。

  2008年上半年电子元器件行业净利润同比下降9.28%,毛利率降至19.48%。作为外向型产业,国内电子产业已开始在2008年特别是下半年感受到行业景气急剧变动的影响。分析师们普遍预计,景气下行的风险将继续在行业层面得以延展和深化,将有更多的公司业绩出现同比与环比的下降。

  适当把握投资机会

  尽管行业整体景气度下行,但是2009年依然存在投资机会,如LED子行业、防御性品种、具备竞争优势的龙头股以及行业整合等可能事件所带来的机会。分析师们看好的个股有哥尔声学、中航光电(002179,股吧)、华微电子(600360,股吧)等。

  首先,LED、半导体功率器件、电声器件等子行业具有稳定的市场前景,LED则更加耀眼。长城证券分析师预计,2009年我国LED行业仍然值得期待。分析师指出,今年LED在奥运会的应用大获成功,2010年上海世博会、广州亚运会和2011年深圳世界大学生运动会将继续带动大型LED显示屏和建筑景观照明的应用商机,而显示屏正是我国LED的最大应用领域。此外,路灯、投影机灯源和数码相框等应用市场也将推动LED产业的发展。

  其次,业绩集中受损个股可能在明年再现阶段性投资机会。国泰君安分析师认为,如果行业景气在2009年上半年达到阶段性低点,即使可能在底部徘徊较长的一个时间段,只要不再继续恶化,且股价已充分反映业绩的最坏情况,则意味着周期性品种投资机会的来临。当行业景气改善,那些受到行业景气集中影响的企业,业绩向上的弹性空间可能更大,相应地,其股价变动的弹性空间才会更大。

  再次,对于长期投资而言,行业龙头股值得关注。分析师们建议选择拥有技术积累、创新能力强、产品竞争优势明显的行业龙头股,这类公司市场基础扎实,具有较成熟的运营管理体系,风险抵御能力较强,长期成长性看好。同时,在行业整体低迷的情形下,行业整合可能加剧,投资者可适当关注行业内可能出现的并购重组事件。

  另外,政策导向对行业的作用也值得关注。中信建投分析师指出,“国十条”中第六条提出“支持高技术产业化建设和产业技术进步”,工信部相应地出台了落实中央扩大内需促进经济增长的十大举措。这些政策对行业营收能力的影响虽然不能立刻显现,